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大宗商品纵览：黑色、有色、能源化工、农产品未来怎么走？你想知道的都在这里了

【铝道】一、有色金属

铜：关注智利铜矿劳工合同谈判，铜价有望上行。

关注铜矿劳工谈判，铜价有向上突破可能。整体来看，油价回弱对改善制造业成本有利，更有利于制造业继续利润提升。微观层面，印度政府关停40万吨Sterlite冶炼厂，造成印度精铜出口到国内数量下降，短期对供应造成区域性不平很。下周可能的发生的变化因素：全球铜矿 Escondida铜矿，2018年的劳资谈判将于6月1日正式开始，届时工会希望必和必拓支付给他们相当于该公司2017年股息的4%，每名工人的奖金在3.5万美元到4.15万美元之间。这一要求可能会使得劳资谈判变得艰难，也不利于促进工人与公司之间的关系。技术图形上来，伦铜日线各均线组粘连， MACD绿色能量柱缩减，KDJ趋于敛口；周线MACD绿柱继续收窄，DIF有向上穿过DEA之势；预计下周伦铜运行于6900美元/吨 7150美元/吨。

操作建议：短线逢低继续介入多头。

风险因素：库存增加、美元走强

锌：原料偏紧炼厂持续检修或将促使锌价稳中有升。

国内环保严查锌精矿新增较难，且矿山锌精矿品味下滑，国产矿供应依然处于紧张状态。冶炼厂受制于资金紧张，原料库存同比缩减。6月新增检修，白银有色，葫芦岛，中金岭南，新增月度检修量约1万吨左右，赤峰中色、陕西东岭检修减产依然延续，陕西锌业，河南豫光预计将于近期结束，整体来看总产能小幅提升。短期原料趋紧仍有望推动锌价上扬，但现货升水下调值得引起警惕。

操作建议：观望

风险因素：美元指数大幅波动，保税区锌锭库存迅速流入国内

铅：库存低位运行仓单稀少沪铅短期有望走强。

沪铅库存低位运行环保风暴再起，供给与需求同时收缩，但库存仓单无量，现货供给紧张，且短期并无缓解态势。部分再生铅厂点火复产由于环保因素后推，加之央视曝光，还原铅厂与电池厂成惊弓之鸟，大型电池厂江苏理士遭环保约谈，江西电池厂停产整顿，连带金洋、震宇、源丰停炉停产，供给端形势依然严峻利好铅价。

操作建议：观望

风险因素：再生铅开工大幅上升

镍：下游不锈钢成交火热，期镍大幅拉升。

供应端的镍板的供应依旧偏紧，库存持续下降对镍价依旧有支撑。不锈钢受到多重利好影响维持强势氛围，但目前价格依然偏高，追涨情绪至周五已有所回落。短期内市场将继续就目前现有逻辑进行博弈，不过周五拉升过程中的进口盈亏小幅打开值得注意，后面进口国内的镍板或将增加。预计下周维持一个震荡走势，操作上建议先保持观望。

风险因素：宏观因素走弱，黑色系走弱

贵金属：非农就业改善但避险情绪仍强 贵金属震荡偏强。

美国经济数据普遍录得良好表现，联储高官再次肯定稳步加息，暗示美国经济目前良好态势，以及未来劳动力市场趋紧对通胀所产生的压力。同时5月失业率再创新低，表明美国劳动力市场进一步紧俏，有望对贵金属产生进一步下行压力。然而，近期贸易战狼烟四起，美国宣布对加拿大征收进口钢铝关税，加方当天即公布报复性征税清单，对美国征收25%的钢铝关税，并对包含食品、酒类、电器、日用品征收10%的关税。同时美中和谈能否再次平息贸易摩擦预期有待观瞻，联系上周贸易战所带来股市恐慌性抛售，避险资产有望再度获益。综合两方面因素，虽然强势美元前期一直对贵金属形成打压，但本周能否继续持续值得怀疑，如果美中谈判破裂，则不过有望对贵金属形成利好。

操作建议：观望

风险因素：

上行风险：欧央行提前结束量化宽松，开启货币政策正常化

下行风险：美国就业及通胀大幅改善，鲍威尔释放持续加息预期

能源化工

原油：消息盘面共振触发回调，关注月底会前预期管理

上周油价走势分化；Brent周内小幅上行，WTI大幅回落，两地价差走扩至三年高位。消息面影响依旧来自沙特俄罗斯恢复产量表态；以及其余产油国响应，部分国家对此表示反对。沙特周末与另两个增产潜力较大国家阿联酋及科威特会面，周一关注会面结果。油价过高触发消费国家抵触，本轮调整一定程度释放月底会议欧佩克政策调整压力。若月底前油价回调至低位，或将削弱实际谈判时退出减产压力。

美国方面，管容扩建不及增产速度，物流瓶颈压力爆发。主产区Permain地区产量已经接近管道运能上限。部分原油开始通过卡车运输，运费高达12美元/桶；卡车及司机需求趋紧成本上行。WTI midland WTI Huston贴水大幅走扩。港口出口能力接近上方瓶颈，或将进一步增加本地供应压力。实际改善或需待今年四季度或明年下半年新扩管道陆续投产。

期货方面，油价快速上行至八十高位，盘面矛盾逐渐积累。单边上行同时，净多持仓下滑、近次月差下行、现货贴水走弱、美元同步上涨。消息触发回调，压力急需释放。欧佩克复产消息短期更多影响市场情绪，实际供需影响仍需时间体现。虚高压力释放后，若净多持仓回落至健康水平；三季度需求回暖及去库推进，油价回调后上行动力仍存。本月持续关注复产消息及预期管理。

策略建议：1. 短期油价存在继续盘整回调修复需求，中期关注供需缺口推动去库带动的回调做多机会。2. Brent-WTI价差走扩至高位，在美国物流即出口瓶颈解决前，或仍有走扩空间。3.继续关注需求季节回升带动的裂解价差做多机会，以及汽油消费旺季来临后汽柴价差拐点。

风险因素：上行风险:地缘冲突升级；下行风险:金融系统风险。

沥青：低库存和贴水支撑，沥青仍谨慎偏多

上周沥青价格止跌后小幅反弹，上涨的驱动来自于油价反弹和炼厂的持续挺价以及外盘价格持续上涨，且盘面又持续贴水现货，不过由于油价周五夜盘再出现走弱迹象，大概率会对沥青形成压力，因此短期沥青持谨慎偏多的观点；且中期来看，考虑到供应端因亏损持续、原料不足和柴油需求旺盛等因素影响导致回升或受到较大影响，而6月份后，尽管短期雨季影响了需求，但需求端回升趋势仍会延续，且公路固定资产投资显示6月份是阶段性的高峰期，因此我们认为中期内，沥青供需面仍超利多方向发展，支撑或逐步增强，长线看好沥青价格。

策略建议：我们建议单边仍偏强对待，预计本周价格运行区间为元/吨，仍可以适量介入买沥青空国内原油期货。

风险因素：上行风险：环保影响扩大，炼厂大幅提价。下行风险：需求推迟启动，原油大幅回调。

橡胶：沪胶窄幅波动，继续伺机

虽然沪胶的涨势很快偃旗息鼓，但是在中美贸易风云突变的状况下，它的回落幅度仍然非常有限，至今尚未打破11500元/吨这一关键支撑，这意味着沪胶还有卷土重来的机会。1.目前泰国尚未放量，供应仍然相对偏紧；2.合成胶升水时间较长，使得天胶开始起到一定的替代作用。下周沪胶可能仍将和风细雨。但未来迎头赶上未必难见。

风险因素：中中美贸易战进一步升级（双方互加关税），美联储加息。主要产胶国的极端天气：洪水。

甲醇：供应端压力持续积累，短期反弹或逐步承压

上周甲醇盘面低位反弹，周度反弹3%，整体维持高位震荡趋势，支撑主要来自于贴水支撑以及环保影响和供应端利空预期兑现偏少，不过中期利空预期依然存在，国内外装置陆续重启中，MTO本周重启概率不大，港口库存也开始低位积累，且随着基差陆续修复，盘面继续反弹的驱动逐步减弱，预计本周甲醇价格惯性反弹后回落的概率较大，不过真正压力的释放还需要利空预期逐步兑现，因此也维持谨慎判断，重点关注港口库存和装置开机率。

操作建议：短期偏强谨慎，可逐步偏弱对待，预计本周甲醇价格运行区间可能为元/吨。

上涨风险：国内外甲醇装置意外故障、新MTO需求提前释放、宏观氛围持续好转

下跌风险：新产能释放提前、MTO检修超预期集中

LLDPE：石化重启步伐临近，塑料反弹空间有限

上周LLDPE期货呈现探底反弹的走势，主要波动来自于市场参与者对后市石化重启以及美国新产能到港的预期变化，就现货表现而言，价格相对稳定，虽整体成交继续以刚需为主，但因石化检修仍较多，并没有明显走弱的迹象。装置变化主要是延长中煤榆林两套之前生产HDPE的装置进入中期检修，令HDPE价格维持相对坚挺。库存方面，港口库存延续高位，石化去库有所放缓，压力稍有增加。

展望后市，国内供应回升的脚步将进一步临近，进口到港也难以令人乐观，而需求将继续处于淡季，且仍面临LDPE替代的风险，因此我们认为LLDPE向上反弹的空间有限，大概率仍将震荡走弱，压力位9400元/吨，参考外盘高端价格。

操作策略：空单逢高介入

风险因素：

上行风险：石化意外检修、国内外新产能推迟、非标价格走强

下行风险：非标压力上升、国内外新产能顺利投产

PP：检修装置将陆续重启，供需压力面临上升

上周PP期货向上大幅反弹，主要原同步变压器因还是国内装置检修进一步增多，石化开工降至低位，令供需相对偏紧，此外，全球聚丙烯价格维持高位加之人民币贬值，对国内价格的上行可能也起到了一定推波助澜的作用。就现货表现来看，拉丝成交尚可，共聚货源偏紧，对盘面存在支撑。

展望后市，PP供应本周起即将迎来回升，而需求端改善的可能性却相对不高，并存在走淡的风险，因此后市的供需压力或将面临上升，不过考虑到内外价差与丙烯单体的成本支撑仍有望较强，下行空间也应较有限，期价可能呈现震荡向下小幅回调的走势

操作策略：建议观望

风险因素：

上行风险：宏观政策放松、甲醇与丙烯价格走强、外盘PP价格走强、人民币贬值

下行风险：去杠杆政策加码、新快递餐盒标准铺开、宏观经济放缓

PTA：成本支撑力度减弱，上行格局或有转变

上周PTA价格在经历周一的大幅下跌后周跌幅逐步收窄，受原油下跌后企稳的影响，PTA价格的上行格局有所转变。进入6月后，短期原油受地缘政治等因素影响较大，油价波动率有所上升，但整体看在6月opec会议之前持续的大幅回调可能性不高，价格在经历回调后或仍以较高的位置企稳为主，对于PTA来说，成本支撑力度虽有减弱，但尚未构成成本塌陷，上周在原油回调后，PTA的加工费空间有所提升，至750元/吨的中等水平，上下的调整空间均存在。PTA自身供需来看，本周在大装置复产的预期下，供应端的利好支撑逐渐消失。需求端来看，目前聚酯聚合的开工仍处于高位，存量需求开工下降趋势尚未显现，现金流情况尽管有所下滑但仍较好，对于新产能来说，5月投产的聚酯产能较多，产量的释放或在6月上旬，因此需求端短期支撑仍在。但后市来看，进入淡季后存量开工率有下滑风险，而新增聚酯产能在6月投放较少，仅有套装置，且在环保督查严格的情况下，印染织造环节的需求下降将逐步传导至上游，造成上游的库存累积，拖累聚酯开工。短期来看，PTA价格或处于格局转换中，尽管油价对于短期波动有所干扰，但整体或以震荡运行为主。本周我们预计PTA价格将逐渐进入震荡期，预计价格在一线运行。

操作建议： 前期多单可考虑逐步止盈

风险因素：

上行风险：原油价格大幅下挫。

下行风险PTA供需格局呈现偏紧状态，产业链库存偏低，下游需求强势持续， PTA装置意外检修，原油价格延续上涨趋势

PVC：上下游皆受环保影响，关注市场炒作焦点

上周PVC价格整体呈现震荡上行走势，周五单日大幅上涨。我们继续跟踪西北石灰石问题，上周中央环保小组已进驻内蒙当地对石灰石矿进行了验收检查，结果与我们预期一致，部分石灰石矿放行开采，此轮的石灰石问题较难对于PVC的开工生产造成实质性影响。但环保问题将持续影响短期行业运行状态，首先在上游方面，6月西北仍将进行范围更广的环保督查回头看，尤其在于电石的生产上，目前当地仍存在小电石炉违规生产的现象，该部分产能将有大概率被淘汰，此外运输安全问题也对电石影响较大，宁夏开斋节的到来也将增加运输的压力。同时，在下游方面，山东的会议对于周边的化工厂开工率起到抑制作用，下游需求不力的情况下，本周PVC社会库存停止下降而有小幅的回升，且逐步进入需求淡季后，后续来自需求端的支撑力将有所减弱。短期来看，上下游力量胶着，价格或有所博弈，关注市场对于那边的关注点更多，或对短期价格走势有所指引。我们认为短期PVC或整体仍以宽幅震荡走势为主，预计本周价格在一线震荡运行。

操作建议：观望为主

风险因素：

上行风险：供需方面，PVC检修产能同比、环比均减少，供应大幅增长，而下游需求表现偏淡，PVC库存大幅回升。

下行风险：供需方面，PVC检修未如预期减少，环保政策对原料市场、PVC供应的利好再度发力，PVC社会库存累积有限。

黑色建材

螺纹：环保助力、库存快速去化，钢价震荡偏强

受青岛上合峰会以及江苏、两广地区环保检查影响，预计6月建材产量有与前4种相比所收缩。需求端方面，近期钢材库存仍保持高速下降，PMI数据也显示宏观经济韧性较强。预计本周钢价震荡走强。

操作建议：回调买入与区间操作结合

风险因素：库存降幅显著收窄、环保限产解除

铁矿：跟随钢价为主，关注边际供应支撑

钢材现货和焦炭的走强，给予铁矿底部支撑，也带动了盘面价格的反弹。不过，铁矿港口高库存未得到有效消化，钢厂铁矿库存也偏高，均限制了反弹的幅度。本周延续底部窄幅震荡走势。

操作建议：区间操作

风险因素：钢材、焦炭价格大幅下跌

焦炭：提涨落实后 继续上涨压力显现

焦炭环保压力加大、高炉逐步复产，焦炭供应偏紧对价格形成支撑，在钢厂积极补库情况下，焦炭存在需求支撑。但近期宏观存在不确定，且焦炭盘面利润较高、钢材传统淡季到来，焦炭继续上涨压力较大，预计短期大概率持稳。多空交织下，预计短期09 合约以高位震荡为主。

操作建议：区间操作

风险因素：终端钢材需求爆发；焦化环保力度加大（上行风险）；宏观预期转差（下行风险）

焦煤：微观向好 期价跟随震荡

受下游需求上涨带动，煤矿库存呈现下降趋势，同时近期焦化企业利润好转，开工积极，独立焦化企业补充库存，高炉开工率回升也使得焦煤面临基本面支撑，部分优质主焦煤资源紧张，涨价阻力较小，下游焦价新一轮提涨后，焦煤价格有了更强支撑力。预计短期焦煤将跟随焦炭呈震荡偏强走势，但须谨防下游焦价回落风险。

操作建议：区间操作

风险因素：终端钢材需求爆发；钢厂补库（上行风险）；焦炭利润压缩（电位仪下行风险）

动力煤：安监力度升级，期货震荡偏强

现货方面，坑口安监力度升级，库存低位，下游需求超预期，迎峰度夏旺季将至，且当前价格处于2017年均值水平附近，旺季来临市场支撑较强；但是发改委政策调控仍然存在，月初长协可能大量兑现，旺季初期，电厂对市场煤采购积极性增速不及预期，市场存在回落风险。

期货方面，郑煤09在环保升级、长协涨价等作用的共同影响下，继续保持了震荡上行走势。考虑到以上正反因素尚未发生实质性改变，预计期货仍将延续震荡偏强态势，后期继续追踪长协增量兑现政策落地情况。

操作建议：震荡区间操作 逢低买入为主

风险因素：政策打压、水电增发（下行风险）；宏观需求回暖、迎峰度夏将至（上行风险）。

农产品

豆类：多空交织，连豆粕震荡

短期内，山东部分油厂停机，豆粕供应压力暂缓。美重启对华加征关税给中美贸易战再填变数，预计连豆粕保持震荡。中期美豆新作面积和单产同比预计双降，国内养殖需求持稳预增，料豆粕震荡偏强。

展望：豆粕震荡，豆油震荡。

操作建议：观望。

风险因素：下游消费增长乏力，利空豆类。

棕榈油：5月马棕出口需求疲弱 油脂反弹空间受限

国际市场，5月马棕产量或下滑，但斋月备货结束出口需求放缓，且马棕仍处增产周期，中长期施压油脂市场。

国内市场，上游供应，棕榈油库存趋增，豆油库存小幅回升，油脂整体供应仍充足。下游消费，当前豆棕价差缩窄，棕油市场清淡，豆油成交相对较好，油脂消费季节性转淡。综上，受原油价格下跌拖累，近期油脂价格弱势调整。

展望：震荡

操作建议：观望

风险因素：原油价格大幅下跌，拖累油脂价格。

菜籽：菜粕需求替代压力增大，预计期价震荡运行

期货方面，上周菜粕主力合约先扬后抑震荡偏空调整，周成交量增加和持仓量减少，技术上关注菜粕主力下方2500一线附近支撑的有效性。现货方面，加拿大新季菜籽种植面积意外下调，国内菜籽库存继续增加，近期国内菜粕供给有保证；需求方面，目前进入水产养殖旺季，近期菜粕提货速度加快，但水产品进口关税下调，豆菜粕价差维持低位，菜粕需求的替代压力增大。综上分析，预计近期菜粕期价维持震荡格局。

展望：菜粕震荡；菜油震荡偏强。

操作建议：菜粕观望；菜油偏多思路；

风险因素：美豆种植面积超预期，利空粕类市场

白糖：关注5月消费数据，郑糖维持震荡

上周，外盘持续反弹，国内农产品普涨，但郑糖表现疲弱；短期内，郑糖受食糖成本支撑，且市场对夏季消费或有所期待，下方空间不大；我们认为，后期主要是去库存阶段，郑糖压力相对减小，关键看后期消费。从4月产销数据来看，销售数据表现一般，截至4月末，糖厂库存处于近年高位，消费显弱；内外价差较大，市场担心走私抬头；短期内，需关注5月消费数据，若表现一般，对盘面形成一定压力；外盘方面，印度、泰国产量均创新高，对原糖形成压力，全球过剩情况短期难有缓解。我们认为，长期来看，中国进入增产周期，全球糖市维持熊市，郑糖长期偏弱运行，短期或有反复，低位区间震荡对待。

展望：震荡

操作建议：震荡

风险因素：极端气候导致价格上涨，打击走私力度加强支撑糖价，产量增幅低于预期，糖价上涨。

棉花：郑棉持仓续增 短期或持续上涨

国际方面，美国西南干旱状况略缓解，美棉播种进度偏快，期货价格保持强势。印度国内棉价再上台阶。

国内方面，储备棉竞拍热情高涨，成交率保持100%；郑棉持仓续增，价格保持强势，仓单及有效预报流入。

综合分析，中国储备棉库存持续减少，长期价格重心上移；短期内，国际棉价强势，新疆灾害频发，现货跟涨加快，郑棉增仓上行，资金博弈主导，预计郑棉偏强运行。

行情展望：震荡偏强

操作建议：偏多思路

风险因素：资金博弈，调控政策不确定性

玉米：陈粮供应持续施压，玉米期价或维持区间震荡

上游，政策粮供应持续加压，拍卖成交率下滑，市场玉米供应充足。下游，生猪养殖亏损严重，养殖户补栏积极性差，不利于玉米饲料需捕鱼机求的恢复，但深加工行业开机率的高位及产能的扩张刺激玉米需求，对玉米期价存支撑。此外顾名思义它只能用来做单1的拉伸实验新季玉米种植成本提高利多远月合约。综上，抛储周期内，市场仍呈供大于求格局，限于成本支撑或以震荡整理为主，但中长期维持重心上移思路。

展望：震荡

操作建议：观望

风险因素：产区气候，若产区气候不利于玉米生长，则提振期价。

玉米淀粉：供需无明显变化，期价或随玉米震荡

供给端，淀粉行业开机率处于高位，淀粉货源充足。消费方面，进入夏季，下游消费有所起色，对期价有所支撑。受原料价格支撑，预计淀粉期价或随玉米区间震荡运行。操作上，观望为主。

展望：震荡

操作建议：观望为主

风险因素：环保政策影响企业开工率；玉米政策影响力会传递到玉米淀粉市场。

苹果：多空双方博弈加剧，期价高位宽幅震荡

现货方面，各产区基本进入清库阶段，市场总体库存高于去年，好货偏少，走货较慢，价格基本稳定。销区市场行情较为清淡，水果市场总体需求较弱，时令水果上市对苹果冲击较大。期货方面，近月合约受仓单成本以及市场满足交割标准的苹果偏少等因素支撑或延续偏强运行；远月合约炒作热点仍是新季苹果的减产程度，从目前座果情况看，减产基本坐实，但减产塑料扎带幅度市场仍存分歧，具体数据还需后续关注套袋情况，此外目前苹果期价进入高位，波动剧烈，需防范风险，关注交易所政策。综上，期价或延续高位震荡运行。

展望：震荡

操作建议：观望

风险因素：若减产幅度不及预期，或拖累期价；政策风险。

生猪：猪价震荡调整 后市仍将反弹

2017年月份母猪补栏处于较低水平，月份冬季低温致仔猪存活率偏低，对应三季度生猪供给偏紧，预计今年三季度生猪价格偏强走势。综合分析，预计三季度生猪价格反弹；四季度先抑后扬，整体震荡走势。短期内，春节后生猪价格跌幅过大，近期标猪供应偏紧，供需错配导致生猪价格反弹。当前价格属于前期上涨后调整走势，后市继续上涨概率较大。

行情展望：震荡偏强

风险因素：饲料成本上涨风险、疫情风险。

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